金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍(réng)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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