近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期(qī)内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在(zài)一季报(bào)中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收益加上(shàng)本(běn)期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对(duì)充裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时(shí)间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ine-height: 24px;'>吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白(bái)银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动(dòng)性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或(huò)还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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