自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的(de)基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客(kè)观(guān)上(shàng)当(dāng)下的(de)研究作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让(ràng)他(tā)分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去(qù)年(nián)底的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美(měi)股的(de)比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需(xū)要大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年底已经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了(le)前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能(néng)做出(chū)对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司(sī)。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅(fú)度(dù)的(de)调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱(qū)动的(de)投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续(xù)3个(gè)季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留(liú)在前(qián)十(shí)大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研(yán)究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的(de)甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平(píng)的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未(wèi)来为(wèi)投(tóu)资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票(piào)市(shì)场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续(xù)关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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