申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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