银(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

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