财(cái)联(lián)社(shè)记(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米jì)者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(b100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ǐ)较基(jī)准不(bù)代(dài)表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cú100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米n)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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