昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(chán德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么g)被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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