金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济1米等于多少mm 1米等于多少厘米(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前1米等于多少mm 1米等于多少厘米(qián)相比还是偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生自去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总1米等于多少mm 1米等于多少厘米(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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