5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗前(qián)景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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