5月以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富(fù)国基金(jīn)、南方(fāng)基(jī)金等(děng)多家头部(bù)公(gōng)募基(jī)金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产(chǎn)替代(dài)持(chí)续推(tuī)进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业(yè)复苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一是国产替(tì)代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发(fā)和客户导(dǎo)入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下(xià)游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度(dù)，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份(fèn)额(é)提升属(shǔ)性的(de)环节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重要(yào)的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的(de)长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期(qī)维(wéi)度数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济(jì)复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预(yù)期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报(bào)披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了(面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)业(yè)绩的压(yā)力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历(lì)史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产(chǎn)品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了(le)三次工业革命，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次(cì)是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能(néng)从感知智能走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命和移动互联网革(gé)命后在(zài)万物智联层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改(gǎi)变，产生了(le)新的(de)投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资(zī)机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)材料(liào)国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今(jīn)年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的(de)充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调(diào)研(yán)半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一季报业(yè)绩相对(duì)较强(qiáng)，国产(chǎn)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续(xù)半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体中(zhōng)最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要(yào)结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也(yě)会(huì)通过(guò)适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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