5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的(de)医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗(皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内(n皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表èi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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