上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎ中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分o)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转(zhu中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分ǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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