来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依靠自发修回族女人为什么离婚少(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季(jì)度(dù)时的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍(réng)然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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