财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况(kuàn八千米多少公里g)下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩(j八千米多少公里ì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shō八千米多少公里u)益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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