扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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