近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在(zài)一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交(jiāo)和提(tí)货(huò)量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期(qī)内基(jī)金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了(le)市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银(yín)的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置(zhì)。

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