2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(sh精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德è)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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