申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢yle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)前的10大正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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