四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订1分钟前刚刚哪里发生了地震版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动1分钟前刚刚哪里发生了地震居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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