上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思shēng)以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加(ji台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思ā)强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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