昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪(菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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