近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收(shōu)入(rù)、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额(é)，本期(qī)利润为本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万(wàn)份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基金认为，主要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀个月国内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加(jiā)，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端(duān)低(dī)迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投(tóu)资(zī)策略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调(dià我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀o)整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美联(lián)储加息预期(qī)升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或还(hái)有(yǒu)一(yī)次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银(yín)的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的(de)相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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