金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实(shí)际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？马斯克会加入中国国籍吗

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7马斯克会加入中国国籍吗%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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