金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为(w汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点èi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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