上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(h灰姑娘作者是安徒生还是格林uà)退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资灰姑娘作者是安徒生还是格林(zī)者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等灰姑娘作者是安徒生还是格林，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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