大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期(qī)货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人中原(yuán)油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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