金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集(jí)团董生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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