财(cái)联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银(yín)行(xíng)更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一(yī)份则(zé)是(shì)沪市(shì)金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预(yù)期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一(yī)次历(lì)史是否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做cóng)银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的(de)最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速(sù)的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)都(dōu)是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行(xíng)，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标(biāo)价估值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年(nián)提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉(yù)，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些(xiē)问题(tí)得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利(lì)润增速(sù)，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担(dān)忧市(shì)场行情(qíng)告(gào)一段落。对(duì)此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金(jīn)融股的(de)爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”效(xiào)应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较(jiào)为极端的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析。

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