上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关(为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是时为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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