四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民(mín)币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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