金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的>央(yāng)行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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