申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(dech2是什么基团，chch3ch3是什么基团)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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