财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成(ché颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ng)本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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