核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款(k氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因uǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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