金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率唐山大地震和汶川大地震哪个严重x;'>唐山大地震和汶川大地震哪个严重客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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