金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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