近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产(ch哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读ǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可比公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电(diàn)子化哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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