财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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