5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续下跌(diē)。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年(nián)内超(chāo)半(bàn)数(shù)半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投(tóu)资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光(guāng)远分析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替代进程不(bù)及预期(qī)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预期(qī)，在(zài)边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终端(duān)需求(qiú)可能不及预期(qī)，从而(ér)导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性(xìng)和份(fèn)额(é)提升属性的环(huán)节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对(duì)资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力(lì)提升也会(huì)更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值(zhí)处(chù)于底(dǐ)部位置(zhì)；另一(yī)方面市(shì)场预期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能看出(chū)投资者对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业(yè)内(nèi)人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一(yī)定(dìng)业(yè)绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品的突(tū)破，会(huì)有形(xíng)成很好的(de)投资机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类(lèi)历(lì)史(shǐ)经历了三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前(qián)两(liǎng)次都是以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革(gé)命后在万物(wù)智(zhì)联层面的(de)延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技术(shù)变(biàn)革(gé)浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发(fā)生了改变，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向(xiàng)，作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地(dì)，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧(cè)的(de)新(xīn)硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资(zī)机会(huì)，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包(bāo)括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块，其(qí)中，从半导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的(de)芯片设(shè)计(jì)都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基(jī)本面上(shàng)，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强调(diào)为(wèi)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要(yào)大量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一(yī)季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为(wèi)半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需(xū)要(yào)关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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