上市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学(xué)梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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