来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的(de)预(yù)期(qī)。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗>