核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观(凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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