银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球(qiú)经济(jì)前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大(d青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思à)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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