自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去(qù)年末(mò)的股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度(dù)较大的是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全力(lì)出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质精选的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经进行了(le)减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等(děng)到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数(shù)据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业(yè)基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对(duì)一(yī)家公司过(guò)去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的(de)公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些(xiē)关键(刚结婚是不是会天天做jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的(de)参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何(hé)调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济(jì)基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一(yī)步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投(tóu)资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退(tuì)居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙刚结婚是不是会天天做头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要(yào)一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供(gōng)领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标(biāo)在3月(yuè)份有(yǒu)了(le)明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估(gū)值依(yī)然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公司(sī)，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过去几年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待(dài)为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益(yì)。

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