美(měi)国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗wù)上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过(guò)债务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君(jūn中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本(běn)流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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