2022年(nián)是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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