国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济(jì)数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一(yī)共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来(lái)越(yuè)多(duō)的问题。美(měi)联储负(fù)责(zé)金(jīn)融业监(jiān)管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽(hū)视了(le)范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性(xìng)指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行(xíng)适(shì)用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决(jué)欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰(lán)农(nóng)民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息(xī)25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)kind用法固定搭配，kind用法总结公(gōng)布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期(qī)的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环(huán)比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加(jiā)经(jīng)济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基(jī)本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的(de)回(huí)落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经(jīng)济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是(shì)权益市(shì)场而言，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下(xià)半(bàn)年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数(shù)预(yù)计显著下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重点关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下(xià)跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的(de)预(yù)期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景预(yù)期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的(de)决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下(kind用法固定搭配，kind用法总结xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银(yín)价格(gé)的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务(wù)kind用法固定搭配，kind用法总结上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会(huì)议这一关(guān)键时间(jiān)节(jié)点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎(yíng)来(lái)更加明确的方(fāng)向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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