大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎ台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思n)溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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