昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn四大灵猴的兵器叫什么名字)：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū四大灵猴的兵器叫什么名字)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú四大灵猴的兵器叫什么名字)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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