金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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